Zwischen Wiener Charme und Ostblock-Beton verbirgt sich ein Finanzjuwel: Sloweniens Banken glänzen mit Stabilität, Rendite und Potenzial. Warum dieses Marktsegment oft übersehen wird – und weshalb sich ein zweiter Blick lohnt.
Trotz der starken Entwicklung – insbesondere im Vergleich zu Deutschland – wird der slowenische Bankenmarkt noch oft übersehen.
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Wenn man in Ljubljana ankommt, ist man normalerweise Tourist und kein Investor. Man wird von einer eigentümlichen Mischung aus Wiener Architektur und einigen grauen Betonblöcken direkt aus Ostberlin begrüßt. Üblicherweise bemerkt man nicht die Tatsache, dass, wenn man am 14. November 2018 in Aktien der NLB Group (Nova Ljubljanska banka) investiert hättet, bis Juli 2025 eine Gesamtrendite von über 370 Prozent erzielt hätte, einschließlich Dividenden.
Im Jahr 2024 lag die Eigenkapitalrendite (ROE) der NLB bei 16,5 Prozent, während die oft beklagte Eigenkapitalrendite deutscher Banken nur bei etwa 10 Prozent liegt.
Warum haben europäische Investoren diese Chance nicht erkannt?
Trotz dieser Leistung haben EU-Investoren, insbesondere jene aus Deutschland, Italien und Frankreich, oft die Gelegenheit verpasst, diesen wachsenden Markt – Slowenien und Osteuropa im weiteren Sinne – zu erschließen.
Aus Bewertungssicht (KGV) zeigen sich große europäische Banken wie die Deutsche Bank (14,34), die Commerzbank (12,26) oder Unicredit (8,9) deutlich besser als osteuropäische Akteure. Raffeisen oder OTP zeichnen mit KGVs von 7,9 bzw. 7,3, die slowenische NLB liegt mit einem KGV von 5,99 noch niedriger.
Solche Zahlen weisen darauf hin, dass sich Rentabilität und Bilanzstärke in vielen aktuellen Marktbewertungen nicht widerspiegeln. Anleger, die ein Engagement in einem wachsenden CEE-Bankenmarkt mit konservativen Bilanzkennzahlen und überdurchschnittlichen Renditen anstreben, verpassen die Chance auf ein erhebliches Neubewertungspotenzial, da der Markt diese Bewertungslücke schließt. Während der zugrundeliegende Markt für Finanzdienstleistungen noch immer im hohen einstelligen Bereich wächst, bleibt die Frage: Warum haben die Anleger das Potenzial direkt vor ihrer Haustür nicht erkannt?
Eine verborgene Stärke: Slowenische Banken übertreffen Deutschland in Schlüsselkennzahlen
Der slowenische Bankensektor verzeichnete im Jahr 2024 eine starke Rentabilität mit einer gemeldeten Eigenkapitalrendite von über 20 Prozent, die deutlich über der von deutschen Banken liegt. Die Finanzkraft des Sektors wird durch robuste Eigenkapitalindikatoren unterstrichen: Die Gesamtkapitalquote beträgt 19,7 Prozent, verglichen mit rund 18,8 Prozent für Deutschland und 19,9 Prozent für die Eurozone.
Die Liquiditätslage ist ebenso solide: das Kredit-Einlagen-Verhältnis beträgt nur 61,3 Prozent und liegt damit unter dem Durchschnitt der Eurozone mit über 92 Prozent und deutlich besser als bei westeuropäischen Banken, wo das Verhältnis bei etwa 102 Prozent liegt.
Auch die Qualität der Bankportfolios ist gut: die Quote der notleidenden Risikopositionen (NPE) liegt stabil bei 1,0 Prozent, verglichen mit 3,1 Prozent in Deutschland und 2,3 Prozent in der gesamten Eurozone. Diese Stabilität wird zusätzlich durch das geringe Kreditrisiko in allen wichtigen Segmenten unterstützt, was das starke Fundament des slowenischen Bankensystems bekräftigt.
Chance 1 – Digitalisierung: Der Schlüssel zur Zukunft slowenischer Banken
Slowenien und Deutschland ähneln sich: Kunden sind digital, während Banken sich noch im Wandel befinden. Dabei haben sich die Gewohnheiten der Bankkunden in den letzten Jahren radikal verändert, ein Wandel, der durch die Corona-Pandemie noch beschleunigt wurde. Die Verbreitung von Smartphones ist überall hoch – 85,4 Prozent in Deutschland, 83,2 Prozent in den Niederlanden und rund 84 Prozent in Slowenien, was weitgehend der Verbreitung in Westeuropa entspricht. Bei der Verwendung von Bargeld sieht die Sache allerdings anders aus: Slowenen nutzen für rund 59 Prozent ihrer Transaktionen immer noch Bargeld, verglichen mit 51 Prozent in Deutschland und nur 21 Prozent in den Niederlanden.
Obwohl Kunden deutlich seltener Bankfilialen besuchen und fast alle slowenischen Banken fortschrittliche digitale Bankdienstleistungen anbieten, sind nur 65 Prozent der NLB-Kunden aktive Benutzer der digitalen Dienste. Dies entspricht den Trends in Westeuropa und unterstützt so das langfristige Wachstum.
Chance 2 – Finanzielle Vertiefung: geringe Fremdfinanzierung in der slowenischen Wirtschaft
Eine der größten Stärken des slowenischen Bankensektors ist die relativ geringe Verschuldung sowohl der Unternehmen als auch der privaten Haushalte. In den letzten zehn Jahren hat der Unternehmenssektor in Slowenien seinen Schuldenstand deutlich reduziert. Dieser Wandel hat zu einem dramatischen Rückgang der Unternehmensverschuldung im Verhältnis zum BIP geführt: von 78 Prozent auf nur noch 36 Prozent. Im Jahr 2024 betrugen die Kredite an nichtfinanzielle Unternehmen in Slowenien nur 15,1 Prozent des BIP, verglichen mit 83,4 Prozent in Deutschland. Auch die Schulden der slowenischen Haushalte sind relativ gering. Auch die finanziellen Verbindlichkeiten der slowenischen Haushalte sind relativ gering. Ende 2022 beliefen sie sich auf 29,2 Prozent des BIP, während der Durchschnitt im Euroraum bei 61,7 Prozent lag. Im Vergleich dazu erreichte im Dezember 2024 die Verschuldung der deutschen Privathaushalte 49,9 Prozent des BIP und lag damit deutlich höher als in Slowenien.
Im Vergleich zu Deutschland gibt es in Slowenien nur wenige Großunternehmen. Die Wirtschaft des Landes besteht vielmehr überwiegend aus kleinen und mittleren Unternehmen (KMU), die in hohem Maße auf beziehungsbasierte Kreditvergabe von Banken angewiesen sind. Dadurch ist der Bankensektor mit der Wirtschaft noch enger verbunden als in Deutschland, wo sich große Unternehmen häufig über die Kapitalmärkte finanzieren.
Die slowenische Wirtschaft war traditionell stark von Deutschland abhängig, insbesondere was Exporte und industrielle Verbindungen anging. Doch das ändert sich. Heute positioniert sich Slowenien als ein Gateway zu Südosteuropa. Mit seinem EU- und Eurozonen-Status und seiner starken Finanzinfrastruktur fungiert es als Sprungbrett in die wachstumsstärkeren Balkanmärkte – ein strategischer Wendepunkt, der sich bereits in der grenzüberschreitenden Expansion der NLB zeigt.
Chance 3: Offiziell ist Slowenien ein Frontier Markt
Sloweniens Wirtschaft ist nach wie vor stark bankenzentrisch und der Kapitalmarkt wird von MSCI als „Advanced Frontier Market“ eingestuft, der im Vergleich zu Westeuropa unterentwickelt ist. Die Börse von Ljubljana zeichnet sich durch geringe Liquidität, begrenzte Finanzinstrumente und eine relativ geringe Kapitalisierung aus. Börsengänge und Anleiheemissionen sind selten, weshalb der Bankensektor (auch im Vergleich zu Deutschland) die wichtigste Finanzierungsquelle der slowenischen Wirtschaft bleibt und rund zwei Drittel der gesamten Vermögenswerte des Finanzsystems hält. Dies steht im Gegensatz zu Deutschland.
Sloweniens BIP pro Kopf (KKP) erreichte im Jahr 2024 rund 42.000 € und war damit mit Spanien vergleichbar, während das BIP Deutschlands bei 55.900 € lag. Die Aktiva des slowenischen Bankensystems beliefen sich auf 54,2 Milliarden Euro (etwa 81 Prozent des BIP), während sich die Aktiva des deutschen Bankensektors auf mehrere Billionen Euro belaufen – was sowohl die Größe als auch die Reife des Kapitalmarkts widerspiegelt.
Der SBITOP, Sloweniens wichtigster Aktienmarktindex, hat sowohl im Jahr 2024 als auch im laufenden Jahr (YtD) 2025 eine außergewöhnlich starke Leistungsfähigkeit gezeigt. Der SBITOP Gesamtrenditeindex lieferte im Jahr 2024 eine außergewöhnliche Leistung und verzeichnete ein Wachstum von 42 Prozent bei der Bruttogesamtrendite in Euro und 42 Prozent Rendite seit Jahresbeginn. Damit wurde er zu einem der globalen Stars unter den Aktienmärkten und übertraf wichtige Benchmarks wie den Nasdaq 100 (35 Prozent), den S&P 500 (34 Prozent) und den Stoxx Europe 600 (10 Prozent). Starkes Gewinnwachstum bei allen Bestandteilen, eine ausgeglichene Wirtschaft und positive Aussichten waren die Haupttreiber dieses Erfolgs.
Fazit: Slowenien bietet Stabilität, Rendite und Wachstumspotenzial
Der slowenische Bankensektor bietet Stabilität, Rendite und Wachstumspotenzial – und bleibt dennoch oft unter dem Radar europäischer Investoren. Angesichts starker Fundamentaldaten, niedriger Bewertungen und strategischer Bedeutung als Tor zu Südosteuropa verdient der Markt deutlich mehr Aufmerksamkeit. Auch als abschließender Gedanke: Es ist weder Ostberlin noch Wien, sondern einfach Ljubljana – ein lebendiger Ort, der einen genaueren Blick verdient.
Blaž Brodnjak
Blaž Brodnjak ist Koautor des Beitrags. Er ist Vorstandsvorsitzender (CEO) der NLB Group und verfügt über langjährige Erfahrung im internationalen Bankwesen. Zuvor war er u.a. für die Hypo-Alpe-Adria-Bank, BAWAG und Raiffeisen tätig.
